4月经济数据发布后，资本市场债强股弱，与经济复苏的形势出现了背离。4月主要经济指标同比高增，但不及市场预期，当日上证指数和创业板指分别收跌0.6%和0.25%。有大V认为，前期积压的需求红利消退，本轮经济恢复的拉动链条缩短。至于消费刺激经济，短暂的报复性消费 “可遇不可求”，接下来该拿什么激发经济活力？

【资料图】

聚焦海外，美国政府触及债务上限，悬而未决，是否会引发实质性违约，还是再次提高上限？看看大V怎么分析。

【宏观慧眼】

报复性消费 “可遇不可求”

管涛中银证券全球首席经济学家

当前防疫措施转段激活了部分消费场景，确有助于弥补消费损失，促进消费复苏。但是，报复性消费需要集齐金融条件足够宽松、财富效应明显改善、劳动力市场过热和预期自我强化等四大要素，未来发展均存在不确定不稳定因素。

向后看，要把发挥政策效力和激发经营主体活力结合起来，在保持宏观政策连续性稳定性的前提下，完善制度建设降低不确定性，破除影响各类所有制企业公平竞争、共同发展的法律法规障碍和隐性壁垒，持续提振经营主体信心，帮助企业恢复元气，同时多渠道增加城乡居民收入。

本轮经济恢复的拉动链条缩短

罗志恒粤开证券首席经济学家

传统的经济复苏一般是全面复苏，多个链条同步启动，拉动经济快速走强；本轮经济恢复却只有基建链条和服务消费链条发力，房地产链条、出口链条、耐用品消费链条乏力。

本轮经济恢复的拉动链条缩短，乘数效应减弱，经济内生增长动力不足。相较于房地产链条、出口链条和耐用品消费链条，基建链条和服务消费链条所串联的细分行业和微观主体要更少一些，因此对经济的带动作用也更弱一些。例如同样是 1 块钱，花在房地产上可以产生几块钱的 GDP，但若花在理发上，理发师傅收入增加，也有利于形成派生消费，但链条也仅限于此，形成的 GDP 可能只有 1 块多。

银行贷款，发出去的货币无法形成足够的需求扩张

张斌中国社科院世界经济与政治研究所副所长

通过银行贷款创造需求，标准的方式是通过降低利率，让贷款人能够借得起钱，贷款人拿到资金以后要消费，这样才能形成需求，形成下一轮的收入增长。

但现实中，我们并没有普遍性地降低利率，而是让银行对部分行业以较低的利率进行贷款，对其他行业而言，贷款利率可能依然偏高。

这样带来的问题是，很多享受优惠贷款利率的企业拿到贷款以后，未必愿意形成支出，特别是制造业企业不会因为一时的贷款多少作为是否扩大投资的依据，而是基于更长远的考虑。还有部分企业在拿到低利率的贷款以后，转手又存起来，以此获取利差。

宽松未通胀，钱都去哪了？

梁中华海通证券研究所首席宏观分析师

在海外主要经济体普遍面临较大通胀压力的情况下，我国的终端消费通胀水平已经连续三年处于低位水平。而与通胀数据形成鲜明对比的是金融数据，最新公布的4月M2同比增速高达12.4%，增速虽然有所下行，但依然处于比较高的位置。

要想改变通胀偏低的状况，我们依然可以从货币数量方程出发，一方面是稳住货币的存量，稳定实体的融资需求；另一方面是提振实体信心和预期，改善货币流通速度。从另一个方面来看，要提升货币流通速度，需要提振实体的信心和预期。

政府要学会“无不为”的治理智慧

赵建西京研究院创始院长

在后工业化时代，中国的制造业要突围，必须发挥龙头民企作为“头雁”的带领引航作用。政府则逐渐学会如何“无为”，学会“无不为”——不再是过去的“有为”，而是“无不为”。“有为”和“无不为”的差别是根本性的，但是很多人不理解，容易走极端：或者过度有为，破坏和扭曲市场秩序；或者躺平不为，“只踩刹车不踩油门”。这种治理智慧，需要以市场为主导，有效市场与“无为”政府有机结合。

人民币为何破7？

明明中信证券首席经济学家

近期美国银行业风波与债务危机愈演愈烈导致市场避险情绪升温，叠加长期通胀预期意外上升导致市场降息预期回调，因而近期美元指数走强，进而人民币汇率一定程度有所承压。同时，国内经济复苏节奏不及预期，经济基本面对人民币的支撑走弱。但中长期而言预计美元整体将偏弱势运行，汇率或回归震荡市。

【楼市观察】

部分中小房企的流动性可能仍然偏紧

连平植信投资首席经济学家兼研究院院长

一是部分中小房企的布局结构相对单一，业绩来源中低能级城市占比偏高。过去两年三四线城市住房市场产销偏弱，其预收款项增速持续下降，收入可能进一步放缓。今年沪深上市房企资产减值的计提规模可能低于去年同期，但在低能级城市房价预期偏弱的背景下，部分资金偏紧的中小房企或将延续 “以价换量”，牺牲部分利润以优先保全现金流，可能会对其利润构成一定影响。

二是去年市场份额前 100 家重点房企中近四成企业未拿地，多为中小房企。部分土地储备不足却未能及时进行补充的中小房企很可能在今年面临可售存货供应不足的问题，经营现金流可能仍偏紧。

【市场点金】

“她买单”背后的生意经：女性悦己型消费增长

朱媛媛数据新闻团队

朱媛媛上海对外经贸大学教师

随着5月14日母亲节到来，无论是线下商圈，还是线上购物平台，感恩消费如期而至，催热她经济。

数据显示，近3年母亲节前，健康类产品成交额年均增速达到217%，健康服务套餐成交额年均增长约68倍。京东近三年的母亲节消费趋势中，女性悦己型消费增长，母亲节礼品消费中休闲生活、兴趣爱好类成交额年均增长635%。

女性消费关注更多元的情绪价值，愿意为其买单也是一种自我表达。女性强大的自主消费力和决策力，为商品带来品质化的提升机会。

好的投资者让投资变得更加困难？

张晓泉香港中文大学商学院副院长、决策科学与企业经济学系教授

总的来说，我们可以从这几个层面来理解“好的投资者让投资变得困难”：

在2023年的巴菲特股东大会中，当被问及人工智能等颠覆性技术的兴起会如何影响他偏爱的长期价值投资策略时，巴菲特回答：“机会来自于其他人做的蠢事。”

首先，在竞争激烈的投资市场中，越来越多的投资者，无论个人还是机构，都在寻找有潜力的投资机会。

其次，优秀的投资者通常具有更高的风险意识。

最后，优秀的投资者越多，想在竞争激烈的市场中取得成功，就需要在原有的基础上付出更多努力来提高自身投资技能，投资也变得更难。高效率的市场和激烈的竞争，意味着数据和算法能更有效地捕捉市场中隐藏的投资机会，量化可能获得更大的投资优势。

【海外观察】

美国提高或暂停债务上限几乎是必然结果

熊园国盛证券首席经济学家

虽然民主党与共和党在政策主张上针锋相对，但政府违约是两党都不愿意接受的局面，因此提高或暂停债务上限几乎是必然结果，包括两种情形：

（1）大幅提高或长时间暂停债务上限，要达成这一结果，需要民主党作出更多让步，这意味着拜登政府的许多政策将被削减乃至废除；

小幅提高或临时暂停债务上限，为两党的谈判创造更多时间，例如2021年8月触及债务上限后，先是在10月小幅提高了上限但仍处在触及状态，最终在12月才大幅提高了上限。目前看，本轮更有可能是第二种情形。

美国债务危机对全球经济和金融市场产生的影响更大

张鑫同济大学经济与管理学院副教授

美国每次触及债务上限，都引起了全球金融市场的剧烈波动。一旦美国出现债务违约，一系列金融灾难将接踵而至，如美债被大量抛售、债权人利益受损、利率上涨、美元贬值、银行破产、股市暴跌等。这将使全球经济尤其是新兴经济体遭受巨大的冲击，其程度远大于 2008 年爆发的金融危机。美国债务经济或成全球经济风险的根源。

【科技热点】

AI开始为数字人注入灵魂

近期，网友用AI模型生成了歌手孙燕姿的AI分身，生成一个音色一模一样的“孙燕姿”。

对虚拟分身的探索至今持续了三十余年，从手绘到真人驱动，再到AI驱动，AIGC帮助将普通人的外观、声音等特征全面数字化，更低的制作门槛打开了市场的想象空间。

IDC预计，到2026年中国AI数字人市场规模将达到102.4亿元人民币，但能够给我们带来多么良好的体验，决定了数字人最终的命运。

同时，AI数字人具备下一代人机交互入口的潜质，未来我们面对的或不再是冰冷的屏幕，而是生动活泼的数字人类，越能够挖掘最深层次的情感需求，成为我们生活里的参与者。

（文章来源：第一财经）