继奈雪的茶上市、蜜雪冰城递表，争夺茶饮第二股的选手又多了一位。8月15日，四川百茶百道实业股份有限公司（以下简称“茶百道”）披露招股书，三年收入近90亿元、期内利润超20亿元的成绩也算交出一份较为不错的答卷。值得注意的是，加盟店占比超过99.0%的茶百道主要营收来源便是向加盟店卖原料及设备等，似乎也为其能否带来持续性收益添加了一丝不确定性。作为成长了15年的茶饮品牌，食安问题频出的茶百道究竟能否成功上市仍是未知。

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超7000家门店，拟推出自营咖啡品牌

宣布融资两月后，茶百道再有大动作。8月15日晚间，茶百道向港交所提交上市申请，保荐人为中金公司。数据显示，2020-2022年和2023年前三个月，茶百道收入分别约为10.80亿元、36.44亿元、42.32亿元和12.46亿元；期内利润分别约为2.38亿元、7.79亿元、9.65亿元和2.85亿元。

门店规模方面，茶百道的门店数量由2020年初的531家扩张到2023年一季度的6597家，截至2023年8月8日，茶百道在全国31个省市共有7117家门店。其中，门店所在城市分布显示，截至2023年3月31日，茶百道的一线、新一线、二线、三线、四线及以下城市门店数量分别占品牌门店总数的10.7%、28.7%、21.1%、19.4%及20.0%；从门店所处业态分布来看，截至2023年3月31日，茶百道在购物中心、社区、其他商圈的门店数量分别占茶百道门店总数的39.2%、30.3%和30.5%。

关于IPO募集资金用途，茶百道在招股书中表示，将主要用于提高整体运营能力并强化供应链；发展数字化能力和聘请专业人才；品牌打造和推广活动；推出和推广自营咖啡品牌并在中国各地铺设咖啡店；产品开发和创新和一般企业用途。据了解，茶百道于2008年在四川成都开设了首家门店。今年6月，茶百道宣布完成获得首笔公开融资，由兰馨亚洲领投，多家投资机构跟投，募集资金总额为9.7亿元。

仅6家直营店，靠卖原料和设备赚钱

相较于创立于2015年的奈雪的茶，入局茶饮市场15年的茶百道也算是经验颇丰，2020年之后的快速跑马圈地更是透露出其想要占领更多市场份额的野心。不过，对于茶百道而言，使其达到如今规模的加盟模式，也带来了一定的潜在风险。

招股书显示，2020-2022年和2023年一季度，茶百道向加盟店销售乳制品、茶叶及门店设备等占收入占比分别为94.5%、94.6%、95.0%和95.1%，而包括直营门店收入在内的其他同期占比分别为0.6%、1.0%、1.0%和1.0%。不仅是门店收入大部分均来自向加盟商提供相关材料和设备，茶百道的加盟店占比更是较高。根据招股书，截至2020-2022年以及2023年3月31日，茶百道分别有2240家、5070家、6352家、6588家和7111家加盟店，截至各日期，其加盟店数量均占茶百道门店总数的99.0%以上。同时，截至2020年、2021年、2022年、2023年一季度和2023年8月8日，茶百道分别拥有2家、7家、9家、9家和6家直营店。

如此庞大的加盟店数量对于品牌的管理能力亦是考验。早在2021年9月，茶百道就因多个城市门店存在过期材料更换标签使用的情况引发热议，茶百道在致歉声明中表示，会严格整改，不符合要求的门店一律采取闭店处理，严重者直接取消签约资格。但一周后，“茶百道回应奶茶中喝出蜘蛛”一话题便登上热搜。而这似乎并非个别案例，同年10月，浙江省市场监管部门通报称发现了36家茶百道的问题门店，其中的问题包括食品贮存不规范、原料与成品混放、食品处理区垃圾桶未加盖等。另外，根据今日北京消协公众号发布的存在问题餐饮企业公示名单，2023年1月以来，茶百道共有3家门店存在食安问题。

事实上，茶百道深知加盟体系与品牌自身之间的“一荣俱荣一损俱损”关系。茶百道在招股书中表示，其业务经营取决于加盟商能否成功，以及茶百道与加盟商的合作。若加盟商违反协议、作出不当行为以及销量下滑等情况，均有可能对茶百道的业务和经营业绩产生重大不利影响。为此，茶百道推出了建立加盟商准入制度、门店巡查制度和成立茶百道职业技能培训学校等举措。

在Co-Found智库消费行业研究负责人解涛看来，茶百道的收入很大程度上依赖于加盟店的销售，其加盟模式可能会使投资者对其收益的可持续性产生疑虑。另外，庞大的加盟网络对于品牌管理和质量控制较高，这也是茶百道未来需要面临的挑战之一。

道阻且长，形成盈利的良性循环

纵观茶饮市场，奈雪的茶已经上市，同样加盟店占比超过99%的蜜雪冰城在去年9月披露招股书后仍未上市，新式茶饮第二股花落谁家仍是未知。不过，无论茶百道是否上市成功，面对激烈的市场竞争，品牌还需在加盟管理、产品品质和供应链上再做功课。

战略定位专家、九德定位咨询公司创始人徐雄俊表示，从茶百道的门店规模、品牌定位以及目前的经营数字看来，该品牌顺利上市的可能性较大。不过，茶百道依靠向加盟商销售原料和设备等的举动较为被动，只有加盟商盈利才能带动品牌盈利，因此茶百道上市的核心在于能否实现盈利的良性循环以及对于食品安全等方面的把控。

徐雄俊指出，未来，茶百道还需不断提升盈利能力和增长空间，维持销售额持续增长。同时，茶百道还需不断完善供应链和加盟管理体系，找准自身定位，通过提升自身综合竞争力来持续扩大市场份额。

解涛表示，茶百道上市能够获得更多的资本支持和更强的品牌宣传，例如资金，实现市场扩张和企业战略目标，从而扩大品牌在茶饮市场中的份额，增强影响力。但茶百道能否顺利上市，还取决于市场的投资热情和审核结果等因素。茶饮市场竞争激烈，茶百道需要以高品质产品和服务为基础，并不断创新，从而提升对于目标消费群体的吸引力和认知度。另外，茶百道还需要建立稳定的供应链，为加盟商提供有力支持，从而达到互利共赢。

北京商报记者 张天元